本文要講一個 Trading 界非常重要的題目，這個題目我認為很多交易者給予的專注度不夠高。 不是說不認識，而是有時研究得不夠深入，就是大家炒美股必學的 恐慌指數  (VIX)。

單聽名字都令人顫抖 !

無論你是否已經早就聽過，我都希望你能給我一個機會，完整看完這篇文章，重新了解這個工具。 我相信會帶來一些啟發。

恐慌指數 VIX 之所以被稱為「恐慌」，是因為它具有警示標準普爾 500 指數跌市的能力。 即使你不是直接炒美股，也會因標普對環球市場的影響與連鎖反應而留意這指標。

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(閱讀本文後，再觀看下方影片會更清晰)

 恐慌指數 與標普 500 的關係

一般而言，VIX 的數值會與標普 500 價格呈背馳走勢 : 當 VIX 下跌或處於低位，標普價格一般會上升； 而當 VIX 上升或處於高位，標普價格就會下跌。

特別是在標普下跌方面，現象更為明顯。

這就是傳說中的恐慌指數 VIX :

看看這裡，你會見到 VIX 數值由低位暴升，上升超過 50 點，而對應的標普 500 指數就出現暴跌，更是一段接近 550 點的大跌市。 VIX 暴升 45 點，對應標普價格就出現逆向走勢，跌近 1300 點。

所以大家一看就明白為何 VIX 被稱為恐慌指數。 當這個指數上升，就知道市況不妙。

因此，市場人士會對 VIX 的數值進行解讀，並嘗試預測美股大市的未來走勢。

VIX 的數值解讀表

傳統解讀上，我們會將 VIX 數值分為幾個水平 : 在正常狀態下，VIX 一般處於 15 至 20 之間，這個區域可視為市場冷靜期，市況穩定，標普 500 指數處於平穩增長。

當 VIX 升到 20 至 30，代表市場開始出現波動，投資者相對憂慮後市，但仍未至恐慌狀態。

若 VIX 升至 30 至 40，便屬於高焦慮區間，市場一般會出現明顯跌勢，反映充斥恐慌情緒。

當 VIX 升至 40 至 50就是真正的市場恐慌級別，通常已經出現嚴重、明顯的單邊跌市。

當你見到數值升穿 50，股市就陷入極端危機，市況已經處於極端低位，過度淡市。反而適合開始部署撈底。

作為一個新手只看到這裡，你基本上會對恐慌指數有個概念。 但這樣還不夠，未足以為日後策略打好基礎，要真正理解 VIX，最直接當然是拆解公式。

不過大家不用擔心，我不會在這裡解公式。

一來聽到「公式」兩個字就想睡覺；二來我也不夠強，可以又快又精簡地解釋清楚……

因為 VIX 的公式複雜到抽筋，我肯定你不會有心力逐句理解，我只會講大家需要知道的重點，避重就輕解釋恐慌指數背後的概念。

 恐慌指數 本來根本不是計算恐慌程度

其實 VIX 本來並不是用來計算市場恐慌程度，它本來也不是用來預測美股升跌。 只不過是利用標準普爾 500 指數期權的價格，計算出市場未來 30 天的波動程度。

你會發現Volatility Index 才是它的原名，「恐慌指數」只是它的藝名。 它真正計算的是標普指數未來的波動率。

那麼為何市場一直用它來評估美股市況 ? 甚至預測後市升跌呢？ 這就是我們要理解的重點。

如果你一直有炒期權，應該很快明白。

VIX 數值之所以上升，是因為標普指數期權的權利金 Premium 提高帶動，期權權利金上升，就代表市場推高了隱含波動率 IV。

而 VIX 的數值就是由一籃子期權的 IV 計算出來，IV 上升，VIX 就會上升。 (我知，聽來是非常複雜) 我們只記這句 :

當期權權利金上升，即代表 IV 上升，所以 VIX 便會上升。那權利金為何無故會上升?

原因是期權市場參與熱烈，愈多人爭相買期權，權利金就會上升。

所謂權利金，其實就是買期權要支付的價格，是一個額外成本。 當買期權的人愈多，參與力量愈強，造市商為了承擔風險，就會上調 IV，提高權利金，加大買入期權的成本。

當市場人士看淡標普 500，認為後市會下跌，他們就會在標普期權市場買入 Put Option 造淡。愈多人看跌，看淡情緒愈強烈，就會有愈大的力量去爭相買 Put Option。

造市商為了承擔風險，就會上調 IV，提高權利金，增加市場買 Put 的成本。IV 上升會如何? VIX 因而上升。

我們倒推整個故事你就會明白 :

當 VIX 暴升，就是因為用期權看跌的力量太大，看淡情緒太強烈。所以就解釋了，為何VIX被認為是反映市場恐慌的指數。

恐慌指數 反映淡市的原理

如果你是有期權經驗的 Trader，或者你非常聰明，

你可能會反問： 看淡後市的力量愈大，愈多人爭相買 Put Option，固然會帶動權利金上升。 但相反如果看好後市的力量大，愈多人爭相買 Call Option，造市商同樣要承擔風險，上調 IV 提高權利金、加大市場買 Call 的成本。

既然如此，權利金上升不一定是因為看淡情緒造成，可能是太多人看好後市，大量買入 Call Option 提高權利金，那整個邏輯不是被推翻了嗎? 恐慌指數立即變成樂天指數?

如果你看完以上數分鐘便已經提出到這個問題，你真是適合食Trader這一行飯 !

無錯，理論上無論買 Call 還是買 Put，只要需求增加，都會推高 IV，提高權利金。但在現實市場，市場恐慌導致狂買期權看跌的比重。

實際上遠高於市場樂觀導致狂買期權看升，當市場出現強烈恐慌性拋售，投資者會買 Put Option 看跌或做對沖，這個操作十分普遍常見。

但相反，即使市場氣氛超正面，看好後市，投資者一般都會直接增持現貨股票看升，而較少透過期權市場造好。

因此，長年累月的實況，主導 VIX 暴升的主要力量，確實往往來自期權買跌的需求。 市場長期觀察到這現象，所以才認定它是恐慌指數。

但理論上 VIX 原本是中性的。

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除了量化分析、技術分析、形態分析等範疇，我們會在課程中教授使用VIX的交易策略。

以上這一大段，聽不明白的就多看幾次。如果真的不想明白，也沒關係。看下一部份，來看看 Trader 如何利用 VIX 賺錢的三種手段。

一 ) 直接看升或看跌 VIX 獲利

VIX 雖然只是一個指數，基本上不能直接買入這些數值，但原來我們可透過期貨、期權，或差價合約（CFD）針對 VIX 做交易。 大家現在知道，VIX 真正計算的是標普未來的波動率。

舉個例子，如果你預測標普 500 未來市況大上大落、波動劇烈，你可以用 CFD 造好VIX，其後 VIX 真的升，你平倉就能賺錢；

相反，如果你預測市況沉靜、波動收斂，你可以用 CFD 造淡 VIX，其後 VIX 跌，你平倉同樣可以獲利。

二) 利用 VIX 預測美股大市制定策略

剛才說過，VIX 本來不是用來預測方向，但由於長久以來與標普指數呈背馳，我們確實可研究 VIX 數值來推斷美股走勢。

除了傳統的數值解讀，還有很多進階策略，例如**「指標中的指標」**這個手法。

先利用移動平均線、RSI 等工具套用到 VIX 上，判斷 VIX 是否過高或過低，是否出現上升或下跌動力，再進一步預測標普走勢。(這是一個重點概念!) 

三) 將 恐慌指數 的概念套用至全球市場

有些炒家有一個壞習慣，聽到某些覺得與自己無關的知識，就立刻不想學 (可能始終較喜歡即食策略)。

例如聽到 VIX 是針對標普計算的，認為自己不炒美股，便與自己無關。 這種習慣真的要戒掉，這樣不單止無法進步，Trading 的很多知識是可以融會貫通。

無錯，恐慌指數的確是美股專屬的 VIX，但它的本質是甚麼？ 就是利用指數期權價格去計算波動率的指標

而這一類指標，世界各地市場都有專屬，例如針對恒指的 VHSI、針對日經的 VXJ、針對德國 DAX 的 VDAX。

它們的計算方法，都是參考 VIX 的概念。換句話說，當你設計出利用 VIX 預測標普的策略，同樣可以套用到環球市場，交易其他大市。 只是你不直接用 VIX 去預測恒指。

所謂 Trader 思維，就是不斷吸收知識，在這裡想一想，在那裡想一想逐漸培養出來。

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